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克而瑞证券:正荣地产(06158)定位改善大师,成本管
发布日期:2020-08-21 06:25   来源:未知   阅读:

智通财经APP获悉,正荣国际(06158)获多个评级机构给予的展望稳定评级,克而瑞证券孙杨团队也认为该公司偿债能力有安全边际,且定位改善大师,成本管控较好,利润可期,并建议关注该公司 一、二级市场表现。

国外评级方面,穆迪于 2019-04-09 给予公司主体 B1 评级,评级展望稳定;标普于 2019-04-12 给予公司主体 B 评级,评级展望正面;惠誉于2019-09-10 给予公司主体 B+评级,评级展望稳定。国内评级方面,中诚信国际于2020-5-27 给予正荣地产控股主体 AAA 评级,评级展望稳定;大公国际于2020-05-28 给予正荣地产控股主体 AAA 评级,评级展望稳定。

正荣国际 2020 年上半年美元债发行 8.9 亿美元,平均利率为 7.57%,平均年期为 3 年。存量美元债加权平均票面利率为 9.1%,房企主体评级为 B2 的加权平均票息为 11.9%,票面利率低于同评级市场水平。

克而瑞证券认为,正荣国际存在以下发展优势:

销售目标稳中有增,土储分布日益均衡。正荣地产 2019 年合约销售金额和面积分别为 1307.1 亿元和 843.9 万平方米,2020 年目标销售金额 1400 亿,2020H1 完成全年销售目标 40%。2019 年土储聚焦二、三线城市,城市群分布较均衡,权益土地储备达 1446.5 万平方米。2020 年上半年地价房价比 38.4%,拿地金额与销售金额比为 31.8%,开始加大拿地力度,同时,土地权益比例也在稳步提升。

业绩保障系数较高,三费占比维持低位,成本管控较好。2019 年业绩保障系数1.2。三费营收比 6.7%,成本管控较好。2019 年权益乘数、资产周转率、存货周转率分别为 5.4、21.0%、30.8%,较去年基本保持稳定。

根据公司公告的2019年和2020年上半年销售金额,进行现金流压力测算,短期偿债具有的安全边际。若仅考虑通过销售回款来偿还公司短债,2019年6-12月销售对今年同期销售规模覆盖比率为2.0;若进一步考虑土地款支出,销售回款偿还短期债务之后,剩余的金额能够支撑1.07倍的2019年拿地力度,销售回款对于债务及费用的覆盖程度较高,资金的使用情况较为灵活。

短期偿债能力稳定,公司受关联方及非控股股东交易影响较小。2019年公司短债现金比为 1.42。向合营企业提供的担保为47.7亿元,同比增长29.3%,占所有者权益的15.4%。抵押资产获款比45.9%。存货和投资物业的抵押比分别为61.3%和46.0%。应收关联方款项和应收附属公司非控股股东款项占流动负债比7.3%。应付关联方款项和附属公司非控股股东垫款占流动负债比14.4%。

综上,克而瑞证券认为,公司偿债能力有安全边际。建议关注公司一、二级市场表现。